公司是专注于兽药领域的高新技术企业。业务范围涵盖兽用预混剂、原料药等,以及食品添加剂、饲料添加剂以及生物农药等多个领域。
   
核心产品杆菌肽类产品发展前景良好。(1)公司主要产品为杆菌肽,主要包括杆菌肽锌预混剂(BZN)和亚甲基水杨酸杆菌肽预混剂(MDAB)。近年公司收入和利润整体保持增长,盈利能力稳定,杆菌肽贡献毛利95%以上。(2)杆菌肽类产品在抗菌素中,相较其替代品有无残留、不产生耐药性、配伍范围广等明显优势,在饲料中应用广泛,未来甚至有替代现有弱势品种的可能,公司所在的细分产业发展前景良好。
   
市占率高且稳定,软实力突出。公司是细分行业龙头,杆菌肽类国内市占率在60%左右;公司质控体系完整,研发投入比例高,已掌握杆菌肽产品生产的核心工艺,并能够根据市场需求研发创新,产品优质稳定。 募投项目解决产能瓶颈+提升研发能力。公司深耕成熟市场和客户,并将经验复制以开拓新兴市场,2400吨/年活性杆菌肽扩建项目着力用于生产规模进一步扩大,有利于公司发挥规模优势拓展市场,增强盈利能力。
   
投资建议:2017年部分产品添加政策调整,对公司增长略有拖累。但总体来看,我们认为公司产品与其替代品相比优势明显,生产工艺成熟先进,具备较大潜力。我们预计17-19年公司利润0.95亿、1.23亿和1.53亿,对应当前PE30.7、23.7和19.1倍,首次覆盖,暂无评级。
   
风险提示:销售地政策变动、汇率波动、环保因素等